多晶硅被称为光伏产业的“周期之母”牛博，本轮产业发展低谷始于多晶硅价格的下行。
2022年年底以来，由于多晶硅新增产能快速释放，产业基本面转向大幅过剩，多晶硅现货价格从30万元/吨以上的高点跌至当前的3.75万元/吨左右，跌幅在85%以上。面对周期低谷，多晶硅产业开始自律限产，有关机构积极作为，倡导“反内卷”行动，取得了初步成效。当前，多晶硅全产业开工率在35%左右，库存天数由2025年年初的将近5个月下降至目前的3个月左右。
不过，多晶硅市场供过于求的状态未有明显改观。据不完全统计，目前中国多晶硅已建成产能近310万吨，能满足1440GW以上的下游需求。同时，当前多晶硅社会库存维持在39万吨左右的高位。
在产业长期供过于求及高库存态势下牛博，多晶硅价格或仍处于下行通道。当前多晶硅现货价格在3.75万元/吨左右，已经接近主流企业现金成本，产业持续亏损的压力仍在不断累积。面对周期底部，光伏产业急需更为有效的风险管理工具。
多晶硅期货和期权的上市，恰好为光伏企业提供了相应的风险管理工具。期货市场具有价格发现和风险管理功能。其中，价格发现功能是指在期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争，不断更新商品的未来价格，并使之逼近某一均衡水平，从而为未来的现货价格提供充分信息；风险管理功能是指产业企业在期货市场上买进或卖出与其所持产品数量相当但交易方向相反的期货合约，以规避因现货市场价格变动而带来的风险。
笔者留意到，当前多晶硅期货的价格发现功能和风险管理功能正在逐步发挥。从价格发现功能来看，受相同的供需关系影响，上市以来，多晶硅期货价格走势与现货价格走势波动趋同、相关性较强。比如，4月以来，光伏抢装订单逐渐消化完毕，市场需求预期走弱，多晶硅期货价格由4月初的4.35万元/吨跌至5月初的3.6万元/吨左右。同期，多晶硅现货价格从4.2万元/吨跌至3.75万元/吨。这一阶段，多晶硅期货对抢装需求走弱的敏感度明显更高，更快地反映了市场预期的变化，为产业企业参与期货市场提供了必要的基础条件。
从风险管理的角度来看牛博，目前多晶硅期货成交活跃、流动性充足，主力合约日均成交量维持在10万手左右，为企业开展套期保值提供了良好的市场环境。
同时，在当前多晶硅产业长期处于供过于求、库存高企的市场格局下，多晶硅企业注册多晶硅期货交割品牌后，可以通过期货交割，将产品直接销售至非自身传统贸易区域的下游客户，从而达到扩展销售渠道、缓解库存压力的目的。
此外，多晶硅期货还可以与其他期货品种相结合，形成新的套保策略。比如，通过同时开展工业硅和多晶硅期货套期保值，硅料厂可以同时锁定采购成本和销售价格，最终稳定利润。与此同时，多晶硅基差贸易、场外衍生品交易等风险管理模式也开始逐渐受到市场关注，价格风险管理体系的不断健全为光伏产业高质量发展提供了坚实保障。
目前，多晶硅期货上市已近半年，多晶硅期货与现货的同向性及一致性已显示其价格发现和风险管理功能正在有效发挥。当前是产业企业运用多晶硅期货和期权参与套期保值的好时机。笔者留意到，目前，光伏产业已有近十家上市公司发布了拟开展多晶硅期货套期保值的公告，但仍鲜有企业及时有效运用多晶硅期货规避当前价格下跌风险的案例。这表明，新品种发展初期，产业企业需要更多时间来接触和了解期货市场。期现货市场融合发展，产业企业才能逐渐享受到期货市场带来的“红利”。
需要提醒的是，期货市场是转移风险的场所，并不能完全消除风险。对产业企业而言，如何根据自身情况合理运用多晶硅期货和期权工具进行风险管理至关重要。比如，针对大宗商品价格风险和履约风险，可以通过期货对冲、期权保护的方式规避；面对采购中“涨价不能买”“远期不敢买”“低价不好买”、销售中“跌价不能卖”“远期不敢卖”“高价不好卖”以及生产环节中“远期利润不能锁”等情况，可以运用买入套保、卖出套保等方案来应对。
总之，期货价格始终锚定基本面牛博，而到期交割制度又能强制期现货价格收敛，保障期现货之间的协同性。只有深入理解期货市场的运行逻辑，才能真正发挥其服务实体经济的价值。
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